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李大霄:居民儲蓄入市是大勢所趨 買房不如買藍籌股

時間:2020-01-13 09:13:21 來源:本站 閱讀:4051057次

原標題:李大霄:買房不如買藍籌股

摘要 【李大霄:居民儲蓄入市是大勢所趨 買房不如買藍籌股】居民儲蓄進入資本市場是大勢所趨,儲蓄資金將通過合法規范渠道進入A股市場。更為重要的是國內資本市場已經出現了較好的投資機會。與樓市租售率相比,A股藍籌品種的股息率具有更多吸引力。

  近日,銀保監會發布的《關于推進銀行業和保險業高質量發展的指導意見》頗受市場廣泛關注,其中提出“大力發展企業年金、職業年金、各類健康和養老保險業務,多渠道促進居民儲蓄有效轉化為資本市場長期資金”。

  銀保監會已就這一表述做出了解釋,強調多渠道促進居民儲蓄有效轉化為資本市場長期資金,核心是培育資本市場包括債券市場的機構投資者,不是讓儲蓄資金直接進入股市。

  其實,很長一段時間,銀行資金進入股市是被嚴厲禁止的行為,主要是由于之前進入股市的銀行資金是為投機炒作提供彈藥,而投機資金退出后,這些銀行資金多面臨著虧空的風險,因此,銀行資金是禁止進入有“賭場”特點的股票市場。

  然而,隨著國內資本市場的規范發展,有中國特色社會主義市場經濟持續推進,囤積在銀行的居民儲蓄已經出現收益率低,投資渠道少,配置效率下降等問題。因此,坐擁大量社會金融資源的銀行業和保險業也開始謀求資本市場的發展機遇。

  我們認為居民儲蓄進入資本市場是大勢所趨,儲蓄資金將通過合法規范渠道進入A股市場。具體理由有以下幾點:

  01

  間接融資占比過高

  長期以來,國內金融市場是以間接融資為主,其中2019年11月人民幣貸款占社會融資規模存量的68.01%。

  在A股上市公司當中,超過三分之一的利潤為銀行業所得。顯然,借貸資金獲取較高的利潤是不合理現象,不利于市場經濟可持續均衡發展。

  由于,間接融資主要參與者為銀行和其客戶,其融資業務風險擴散的范圍有限,可控程度較高。

  但是,直接融資存在風險共擔、利益共享、定價市場化和服務多層次的特性,能夠滿足不同體量經濟體的融資及投資需求,信息披露和市場監督機制有利于營造與市場經濟相適應的法制和誠信環境。

  因此,合理調整間接融資和直接融資的占比,是國內市場經濟更高質量發展的一項重要工作。

  02

  企業融資成本高

  2019年6月,國際清算銀行公布了其統計樣本國家的非金融企業部門杠桿率為95%,其中新興市場國家為100.7%,發達經濟體為91.5%,G20國家為94.7%,而中國則為154.5%。

  顯然,相比世界其他主要經濟體,中國的非金融企業面臨較大的負債壓力。而在以間接融資為主的金融市場中,較大的債務壓力自然會推高后續融資成本,尤其是中小企業融資難、融資貴問題凸顯。

  改善企業資產負債比例需要尋求更多的融資方式,而一個強大的資本市場有助于解決企業杠桿率高,融資貴的問題。

  03

  居民杠桿率上升幅度較快

  資本市場發展受限也影響了居民財富保值增值的渠道,而房價的瘋狂上漲倒逼居民提前置業計劃,按揭貸款規模持續增加。

  近年來,居民杠桿率也呈現快速增長的態勢。據國際清算銀行統計,我國居民杠桿率已有2006年的11.5%快速上升至2019年6月的54.6%。

  盡管與發達經濟體相比,我國居民杠桿率仍然偏低,但是,近年來我國居民杠桿率上升速度是最快的。

  過快的居民負債上漲速度容易引發債務風險,負債上升的預期也會擠壓了居民消費能力,進而導致經濟發展結構失衡。大力發展國內資本市場,為居民提供多種資產保值增值渠道,有利于控制居民杠桿率過快增長。

圖一:各國居民杠桿率變化

  04

  金融市場對外開放程度提升

  2019年7月20日,國務院金融穩定發展委員會辦公室推出11條金融業對外開放措施:

  允許外資機構在華開展信用評級業務時,可以對銀行間債券市場和交易所債券市場的所有種類債券評級;

  鼓勵境外金融機構參與設立、投資入股商業銀行理財子公司;

  允許境外資產管理機構與中資銀行或保險公司的子公司合資設立由外方控股的理財公司;

  允許境外金融機構投資設立、參股養老金管理公司;

  支持外資全資設立或參股貨幣經紀公司;

  人身險外資股比限制從51%提高至100%的過渡期,由原定2021年提前到2020年;

  取消境內保險公司合計持有保險資產管理公司的股份不得低于75%的規定,允許境外投資者持有股份超過25%;

  放寬外資保險公司準入條件,取消30年經營年限要求;

  將原定于2021年取消證券公司、基金管理公司和期貨公司外資股比限制的時點提前到2020年;

  允許外資機構獲得銀行間債券市場A類主承銷牌照;

  進一步便利境外機構投資者投資銀行間債券市場。

  顯然,國內金融市場對外開放程度不斷提升,國際金融公司在金融產品設計、市場風險控制,投資研究能力等諸多方面都均有優勢,國內居民有望獲得更多更好的金融服務。

  海外金融資本的進入必然倒逼國內金融企業改善服務,提升產品核心競爭力,預計相關金融產品投資范圍也將包括整個資本市場。

  05

  資本市場投資吸引力凸顯

  更為重要的是國內資本市場已經出現了較好的投資機會。與樓市租售率相比,A股藍籌品種的股息率具有更多吸引力。

  在嚴厲的樓市調控政策下,國內新房價格幾乎難有上漲表現,三四線城市二手房價下行,一二線城市二手房價漲跌互現,樓市難有全面性價格博弈機會。

  相比之下,A股市場藍籌股股息收益要好于大部分一二線城市的租金收益,且2019年藍籌股也有較好表現。

  預計A股的股息收益及資本利得有望吸引更多社會資本調整大類資產配置,資本市場對居民儲蓄的吸引力有望進一步增強。

圖二:部分大類資產收益率比較

(文章來源:功夫財經)

(責任編輯:DF064)

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