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李迅雷:從全球視角看2020年A股的配置機會

時間:2020-01-12 19:03:10 來源:本站 閱讀:4050688次

原標題:從全球視角看2020年A股的配置機會

摘要 【李迅雷:從全球視角看2020年A股的配置機會】在擴大開放的大背景下,我國資本市場制度不斷向國際接軌,隨著互聯互通不斷加深,外資對A股的影響已不亞于國內公募基金,從全球視角分析A股的配置價值意義重大。(李迅雷金融與投資)

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  在擴大開放的大背景下,我國資本市場制度不斷向國際接軌,隨著互聯互通不斷加深,外資對A股的影響已不亞于國內公募基金,從全球視角分析A股的配置價值意義重大。

  全球視野下的配置價值將成為A股的主要驅動邏輯

  擴大開放和資本市場改革促使A股逐漸與國際市場接軌,成為全球資產配置中的重要工具。另一方面,過去十幾年貨幣超發的節奏對A股走勢解釋力很強,可能是A股的主要驅動邏輯,但在金融去杠桿取得一定成效之后,貨幣超發得到了根本扭轉。

  總體來看,A股相對國際市場估值合理,配置價值明顯

  無論從PE還是PB-ROE來看,滬深300指數和中證500指數的靜態估值都處于合理位置。考慮到中國經濟增速較高,A股的動態估值具有一定的優勢,配置價值明顯。

  結構上看,確定性溢價反映仍不充分,小市值股票估值仍偏高

  按業績水平和穩定性分組,高確定性的分組中A股估值相對美股仍有優勢。

  行業看,傳統行業靜態估值明顯較低,科技行業估值相對較高

  A股估值同時低于美國、印度、臺灣股市的行業有:公用事業房地產、金融。A股估值同時高于美國、印度、臺灣股市的行業有:信息技術、通信服務。

  其中,A股市值占比提升空間較大的行業有:信息技術、通信技術、可選消費、醫療保健。從ROE的水平來看,A股盈利能力相對較強的行業有:房地產、醫療保健、金融、公用事業、可選消費。

  1)適合擁抱龍頭的行業:房地產、必需消費、公用事業。這些行業格局穩定,集中度高,頭部公司優勢明顯。2)在頭部公司中選取有成長性的潛在龍頭:醫療保健、可選消費、信息技術。這些行業頭部公司優勢明顯,但行業集中度提升空間仍較大。3)自下而上研究精選,挖掘黑馬:工業、原材料、通信服務。這些行業內份額分散,頭部公司優勢不明顯,行業集中度有待大幅提高。

  1)房地產、公用事業龍頭股具有較高安全性,配置價值明顯:行業估值低于海外主要市場,盈利能力較強,行業格局已很穩定,頭部公司盈利優勢明顯,龍頭股的確定性溢價有望體現。2)可選消費、醫療保健可繼續超配:相對海外主要市場,行業估值仍處在合理水平,盈利能力相對更強,行業市值占比有較大提升空間,集中度也有進一步提升空間。3)信息技術、通信服務靜態估值偏高,但市值占比提升空間大:相對于海外市場,行業靜態估值較高,市值占比較小,可見市場對行業的成長性有較高預期。建議精選具有真正成長性的標的。

  風險提示:1)回測分析基于歷史數據;2)國內外某些數據口徑可能存在差異,數據可能存在缺失;3)政策或外部環境超預期變化。

(文章來源:李迅雷金融與投資)

(責任編輯:DF075)

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